香港公司如何使用SAFE與可換股票據

香港公司SAFE與可換股票據運用指南

香港初創公司及中小企業在早期融資階段，經常面對股權定價困難及法律程序複雜的問題。香港公司SAFE與可換股票據是兩種常見的融資工具，容許投資者先投入資金，待未來發生特定事件（如新一輪股權融資或公司出售）時，再按預設條件轉換為股份。兩者均能延遲股權估值，簡化首輪融資的法律程序，但法律結構及投資者權利有明顯分別。

SAFE簡單協議未來股本

SAFE（Simple Agreement for Future Equity）源自美國初創生態，在香港並無專門的成文法規管，而是以合約形式運作。SAFE並非債務工具，投資者支付的款項不構成貸款，公司無須償還本金或支付利息。SAFE的條款通常包括估值上限（valuation cap）及折扣率（discount rate），用以決定未來轉換時投資者能獲得的股份數量。

在香港法律框架下，SAFE持有人不具備股東身份，亦無投票權或股息權。SAFE的轉換事件通常包括：公司進行下一輪股權融資、公司被收購、或首次公開發售。若公司倒閉，SAFE持有人一般排在股東之前，但次於有抵押債權人。

可換股票據條款

可換股票據（convertible note）本質上是一筆貸款，附帶轉換權。投資者向公司提供借款，約定到期日及利率，並有權在觸發事件發生時將本金及應計利息按轉換價轉換為股份。香港公司發行可換股票據時，須注意《公司條例》（第622章）關於債權證（debenture）的規定，以及是否需要向公司註冊處提交押記詳情（Form NM1）。

可換股票據的核心條款包括： - 本金額及利率 - 到期日 - 轉換價計算方法 - 估值上限及折扣率 - 贖回權（redemption right） - 清算優先權（liquidation preference）

與SAFE不同，可換股票據持有人是公司的債權人，在公司清盤時享有優先受償權。若轉換事件未發生，公司須在到期日償還本金及利息。

轉換價計算

轉換價的計算直接影響投資者最終獲得的股份數量。常見的計算方式有兩種：

第一，以估值上限為基礎。假設估值上限為HK$10,000,000，下一輪融資的估值為HK$20,000,000，則轉換價為上限估值除以融資估值再乘以融資價格。投資者實際上以較低的價格購入股份。

第二，以折扣率為基礎。例如折扣率為20%，下一輪融資的每股價格為HK$10，則轉換價為HK$8。投資者以八折取得股份。

部分條款同時設有估值上限及折扣率，投資者可選擇對自己較有利的計算方式。轉換完成後，公司須向公司註冊處提交Form NSC1（配股申報書），申報新股份的配發詳情，包括股份數量、面值及溢價。

投資者權利

SAFE及可換股票據的投資者權利主要來自合約條款，而非《公司條例》賦予的法定權利。常見的投資者權利包括：

• 資訊權：投資者有權查閱公司的財務報表及業務進展。
• 反攤薄條款：確保投資者在未來融資時，其持股比例不會被大幅稀釋。
• 最惠待遇條款：若公司其後以更優惠條款發行SAFE或可換股票據，現有投資者可要求採用相同條款。
• 轉換權：在觸發事件發生時，投資者有權選擇轉換或繼續持有（如適用）。
• 清算優先權：在公司出售或清盤時，投資者有權優先取回本金及應計利息。

值得注意的是，SAFE持有人通常沒有清算優先權，而可換股票據持有人作為債權人，在公司清盤時享有法定優先權。

公司章程修改

當SAFE或可換股票據持有人行使轉換權，公司須配發新股。配股前，公司應檢查公司章程（articles of association）是否容許發行該類股份。若章程未授權發行不同類別的股份，或未設定足夠的法定股本，公司須通過特別決議修改章程。

修改章程的程序包括： 1. 董事會通過決議，建議修改章程。 2. 召開股東大會或通過書面決議，由股東以不少於75%的多數通過。 3. 向公司註冊處提交修改後的章程文本及Form NSC11（股本變更通知書）。

若公司設有不同類別股份，修改章程可能影響該類別股份的權利，須另行取得該類別股東的同意。

配股申報程序

轉換完成後，公司須在一個月內向公司註冊處提交Form NSC1，申報配股詳情。Form NSC1須載明： - 公司名稱及編號 - 配發日期 - 配發股份的類別及數量 - 每股面值 - 每股發行價 - 溢價金額（如有） - 配發對象的姓名或名稱

若配發價格高於面值，差額須記入股份溢價帳（share premium account）。股份溢價帳的用途受《公司條例》（第622章）規管，僅可用於特定目的，例如發行紅股或支付發行費用。

稅務考慮

香港採用地域來源徵稅原則。SAFE及可換股票據的利息收入或轉換收益，須視乎其來源地決定是否須繳納利得稅。一般情況下，若資金提供者為香港居民或資金在香港產生，利息收入須按兩級制稅率課稅（首HK$2,000,000利潤按8.25%，其餘按16.5%）。轉換時產生的股份溢價不屬於應評稅利潤，但公司須注意轉換安排可能被稅務局視為股份買賣，從而產生稅務責任。

實務建議

選擇SAFE或可換股票據時，公司應考慮以下因素： - 若公司預期短期內完成下一輪融資，SAFE的結構較簡單，法律費用較低。 - 若公司需要較長的融資期限，可換股票據提供利息回報，對投資者較有吸引力。 - 若公司已有明確的估值，直接發行股份可能更簡單，無須處理轉換條款。 - 無論選擇哪種工具，均應諮詢香港執業律師，確保條款符合《公司條例》（第622章）及《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》（第615章）的規定。

公司亦應定期更新重要控制人登記冊（Significant Controllers Register），記錄持有超過25%股份或投票權的投資者。若轉換後投資者持股比例超過25%，公司須在七日內更新登記冊。